fr.wedoany.com Rapport : Le 2 juin 2026, Ben Pirie et Nicholas Cortellucci (CFA) d’Atrium Research ont initié la couverture d’Aztec Minerals Corp. (AZT:TSX.V ; AZZTF:OTCQB) avec une recommandation d’achat et un objectif de cours de 0,45 $ CA, soit une hausse implicite d’environ 105 % par rapport au cours de clôture de 0,22 $ CA du 2 juin 2026. La société prévoit de publier au troisième trimestre 2026 sa première estimation des ressources minérales (ERM) pour ses deux projets d’or et d’argent au stade pré-ressource, une avancée considérée comme deux catalyseurs clairs à court terme susceptibles de favoriser une réévaluation de la valorisation.
Aztec Minerals fait progresser simultanément deux projets nord-américains. Le projet phare Tombstone est un actif aurifère et argentifère de type « brownfield » situé dans un district minier historique de l’Arizona, dans lequel la société détient une participation de 85 %. Entre 1878 et 1939, le site a produit environ 32 millions d’onces d’argent et 250 000 onces d’or. Le projet Cervantes, détenu à 100 % et situé dans l’État de Sonora, au Mexique, est une cible de porphyre cuprifère aurifère oxydé par lixiviation en tas s’étendant sur un corridor minéralisé de 6 km. Ces deux premières ERM, accompagnées des rapports techniques NI 43-101 correspondants (préparés par APEX Geoscience), devraient être publiées d’ici la fin du troisième trimestre 2026, avant le sommet Beaver Creek sur les métaux précieux en septembre.
L’estimation des ressources de Tombstone sera étayée par plus de 130 trous de forage réalisés depuis 2020 (plus de 25 000 mètres de forage), tandis que celle de Cervantes reposera sur les données d’environ 73 trous de forage totalisant environ 12 200 mètres sur la cible California. Les analystes soulignent qu’avec une capitalisation boursière inférieure à 50 millions $ CA, AZT offre une opportunité de revalorisation grâce à la publication de ces deux premières estimations de ressources, dans un contexte de tensions sur l’offre sur le marché de l’or et de l’argent, tandis que l’avancement parallèle des deux projets réduit la dépendance à un seul actif.
Aztec mène actuellement le plus vaste programme de forage de son histoire, avec 22 000 mètres, un programme qui a été triplé par rapport aux 5 000 mètres initiaux. Fin mai, 68 trous de forage à circulation inverse et 9 trous carottés avaient été réalisés, tandis que les résultats d’analyse de 14 trous à circulation inverse et de 3 trous carottés étaient encore attendus. Le forage a étendu la zone minéralisée oxydée de Contention sur plus d’un kilomètre de longueur et jusqu’à 0,4 km de largeur, et s’est étendu à la zone nouvellement découverte de Westside. Par ailleurs, les premiers forages ont été effectués sur les cibles Ingersoll, Hard-up et Independence, situées à plus d’un kilomètre de la fosse historique. Depuis 2020, chaque trou de forage a recoupé une minéralisation aurifère et argentifère oxydée peu profonde. L’étude du système porphyrique/CRD plus profond est étayée par des anomalies géophysiques identifiées en 2024 à environ 600 à 800 mètres sous la fosse de Contention.
Le rapport considère l’environnement réglementaire du projet Tombstone comme un avantage sous-estimé. La majeure partie du projet se trouve sur des concessions brevetées (terrains privés) du comté de Cochise, où les autorisations sont gérées au niveau du comté et non par le Bureau fédéral de gestion des terres (BLM). AZT paie environ 15 000 $ CA par an d’impôts fonciers au comté, et aucun permis n’est requis pour la construction de routes ou d’infrastructures mécaniques, seulement un bref préavis avant le forage. Combiné au classement de l’Arizona parmi les dix premiers États dans la dernière enquête de l’Institut Fraser, les analystes estiment qu’il s’agit de l’un des cadres réglementaires les plus souples pour les explorateurs aux États-Unis, contrastant avec les délais d’autorisation pluriannuels requis par la plupart des pairs basés sur le BLM.
Le projet Cervantes est une concession de 3 649 hectares située à environ 160 km à l’est d’Hermosillo. Les intersections notables incluent 137 mètres à 1,49 g/t d’or et 165 mètres à 1,00 g/t d’or dans une vaste couverture oxydée. Plusieurs mines en production se trouvent à proximité du projet, notamment la mine Mulatos d’Alamos Gold Inc. à 60 km à l’est, la mine La India d’Agnico Eagle Mines Ltd. à 45 km à l’ouest, le projet San Antonio d’AXO Copper à 35 km au nord-est, et le gisement Santana de Minera Alamos Inc. à 40 km au nord-ouest. Les analystes s’attendent à ce que Cervantes soit la plus petite des deux ressources initiales, mais qu’il offre des options grâce à une exploration future, une éventuelle scission ou une cession à un opérateur régional, Alamos Gold étant déjà actionnaire d’AZT.
AZT est dirigée par le président-directeur général Simon Dyakowski (CFA, MBA), qui possède plus de 18 ans d’expérience en développement d’entreprise et en marchés financiers ; le vice-président à l’exploration, Allen David Heyl, est un géologue professionnel agréé avec plus de 38 ans d’expérience, ayant participé à la découverte de plus de 30 millions d’onces d’or et de plus de 25 millions de tonnes de cuivre. L’équipe comprend également Mark Rebagliati (conseiller technique principal), membre du Temple de la renommée de l’industrie minière canadienne, et Patricio Varas (administrateur), qui a joué un rôle clé dans la découverte de la mine de diamants Diavik. Les initiés détiennent environ 14 % des actions de base, les actionnaires institutionnels et stratégiques (dont Alamos Gold, Waratah Capital, Crescat Capital, Paragon IM et Myrmikan Capital) environ 36 %, et les investisseurs particuliers les 50 % restants.
Au 31 mars, Aztec disposait de 6,5 millions $ CA en liquidités, sans dette, après avoir levé 13,6 millions $ CA lors de deux financements en 2025 (un placement privé de 3,6 millions $ CA en mai et un placement par prise ferme de 10 millions $ CA en octobre). Les analystes estiment que la société est financée pour son programme de forage actuel et la première ERM, et pourrait revenir sur le marché des capitaux propres fin 2026 ou début 2027. Le nombre d’actions entièrement dilué est d’environ 238 millions. En termes de valorisation, les analystes supposent des ressources combinées de 1,2 million d’onces équivalent or pour Tombstone et Cervantes, et appliquent un multiple de 45 $/once, soit une décote par rapport à la moyenne des pairs de 68,4 $ et à la médiane de 54,4 $ pour la valeur d’entreprise par once, ce qui donne un objectif de cours de 0,45 $ CA. Même avec une estimation de ressources prudente, AZT se négocie à seulement 21,1 $/once, soit une décote significative par rapport à ses pairs. Les analystes notent également que les gisements d’or oxydé à un stade avancé aux États-Unis ont bénéficié d’une prime, avec une moyenne de 258 $/once pour six transactions de référence au cours des cinq dernières années.
Le rapport qualifie le risque d’exploration de supérieur à la moyenne, car les deux projets sont au stade pré-ressource et le scénario d’investissement repose sur les deux premières ERM, dont celle de Tombstone, avec des intersections plus larges et de plus faible teneur, est sensible au choix de la teneur de coupure, tandis que la thèse plus profonde du CRD/porphyre présente un risque intrinsèque plus élevé. Le risque de bilan est jugé inférieur à la moyenne, le risque juridictionnel est faible, le risque de dilution est moyen, et le nombre d’actions de base est passé d’environ 123 millions fin 2023 à environ 189 millions. Atrium a également divulgué qu’elle reçoit une compensation en espèces d’Aztec Minerals pour fournir une couverture de recherche de 18 mois, le rapport étant publié pour le compte de la société, mais en conservant un contrôle éditorial complet.
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