fr.wedoany.com Rapport : CF Industries Holdings (NYSE : CF) a publié ses résultats financiers du deuxième trimestre et du premier semestre 2026 le 6 août 2026. Bien que ce producteur d'engrais azotés n'ait pas atteint les prévisions de bénéfices de Wall Street, la société a progressé sur ses indicateurs de sécurité, son taux d'utilisation des capacités et son projet d'ammoniac propre Blue Point. Le rapport montre un bénéfice net de 727 millions de dollars au deuxième trimestre, soit 4,73 dollars par action diluée, et un chiffre d'affaires de 2,22 milliards de dollars, tous inférieurs aux attentes des analystes. L'action s'échangeait à 116,25 dollars, en légère baisse par rapport au cours de clôture précédent. La direction a indiqué que les fondamentaux constructifs de l'offre et de la demande devraient se poursuivre jusqu'en 2027.
L'EBITDA ajusté du deuxième trimestre s'élève à 1,2 milliard de dollars, et à 2,2 milliards de dollars pour le premier semestre 2026. Sur les douze derniers mois, la société a enregistré un bénéfice net de 2,1 milliards de dollars, un EBITDA ajusté de 3,7 milliards de dollars et un flux de trésorerie disponible de 1,8 milliard de dollars. Au cours de l'année écoulée, CF a restitué 1,3 milliard de dollars à ses actionnaires, dont 958 millions de dollars en rachats d'actions et 314 millions de dollars en dividendes, avec 1,5 milliard de dollars restant dans le cadre de son autorisation de rachat d'actions de 2 milliards de dollars (valable jusqu'en 2029).
Les ventes nettes du deuxième trimestre s'élèvent à 2,22 milliards de dollars, avec une marge brute de 51,5 % ; au premier semestre, les ventes nettes totalisent 4,21 milliards de dollars, avec une marge brute de 44,9 %. Le bénéfice net attribuable aux actionnaires ordinaires s'élève à 727 millions de dollars au deuxième trimestre et à 1,34 milliard de dollars au premier semestre, soit un bénéfice par action dilué de 4,73 dollars et 8,71 dollars respectivement.
En termes de facteurs de l'EBITDA, l'amélioration des prix a contribué à hauteur de 588 millions de dollars à la croissance annuelle de l'EBITDA ajusté au deuxième trimestre, la baisse des volumes a pesé à hauteur de 158 millions de dollars, les assurances pour interruption d'activité ont ajouté 50 millions de dollars, partiellement compensés par 52 millions de dollars d'autres coûts. Au premier semestre, les gains de prix ont atteint 989 millions de dollars, la baisse des volumes a représenté 197 millions de dollars, la hausse des coûts réalisés du gaz naturel a pesé à hauteur de 73 millions de dollars, et un gain de règlement de litige de 170 millions de dollars a également été inclus.
Au 30 juin 2026, le taux d'incidents enregistrables moyen sur 12 mois glissants de la société était de 0,16 pour 200 000 heures travaillées, nettement inférieur à la référence de 1,9 du secteur de la fabrication d'engrais du Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Au premier semestre 2026, CF a atteint un taux d'utilisation de 98 % de sa capacité d'ammoniac disponible (hors usine de Yazoo City, dont la reprise des opérations est prévue au premier semestre 2027), avec un taux d'utilisation moyen sur cinq ans de 96 %, soit 10 points de pourcentage de plus que ses pairs nord-américains, équivalant à environ 1 million de tonnes d'ammoniac supplémentaires par an.
Le projet d'ammoniac propre Blue Point a obtenu son permis en juillet et les travaux de construction ont débuté en août 2026. Ce projet en coentreprise, mené par CF avec JERA et Mitsui, prévoit un investissement total de CF d'environ 1,5 milliard de dollars, plus 550 millions de dollars pour les installations communes. Le projet a achevé la constitution de la coentreprise, la décision finale d'investissement (FID) et l'obtention des contrats pour différence (CfD) du gouvernement japonais pour JERA et Mitsui. La société a également annoncé une étude d'ingénierie et de conception préliminaire pour l'expansion de la capacité de fluide d'échappement diesel (DEF) à l'usine de Courtright. L'usine de Yazoo City devrait reprendre sa production au premier semestre 2027, avec des produits comprenant l'ammoniac, la solution de nitrate d'ammonium, l'acide nitrique, la solution d'urée-nitrate d'ammonium et la solution d'urée.
CF prévoit que son EBITDA de cycle moyen passera d'environ 2,9 milliards de dollars actuellement à environ 3,3 milliards de dollars d'ici 2030. La stratégie de croissance repose sur trois piliers : la monétisation de la décarbonation grâce aux crédits d'impôt 45Q et aux primes sur les produits à faible teneur en carbone, la coentreprise Blue Point One, et les projets d'amélioration des marges.
Le marché mondial des engrais azotés reste tendu : les approvisionnements russes et moyen-orientaux sont perturbés, les exportations chinoises d'urée devraient rester strictement contingentées en 2026, avec des volumes d'exportation de 4 à 6 millions de tonnes métriques ; les importations indiennes devraient augmenter à 10 à 11 millions de tonnes métriques en raison de la baisse de la production nationale ; les importations brésiliennes d'urée sont attendues entre 7 et 8 millions de tonnes métriques, avec une demande soutenue au second semestre 2026. Les coûts énergétiques élevés continuent de peser sur la production européenne, tandis que les producteurs du Moyen-Orient et de Russie maintiennent une prime de risque géopolitique.
De 2021 au deuxième trimestre 2026, CF a généré entre 1,4 et 2,8 milliards de dollars de flux de trésorerie disponible par an, et le nombre d'actions en circulation est passé de 208 millions à 152 millions, soit une baisse de 27 %. Sur les douze mois clos au deuxième trimestre 2026, le flux de trésorerie d'exploitation s'élève à 2,98 milliards de dollars, les dépenses d'investissement à 1,07 milliard de dollars, les distributions aux participations ne donnant pas le contrôle à 376 millions de dollars, et les apports des participations ne donnant pas le contrôle à 289 millions de dollars, aboutissant à un flux de trésorerie disponible de 1,82 milliard de dollars. La trésorerie au premier semestre 2026 est passée de 1,98 milliard de dollars fin 2025 à 2,48 milliards de dollars. Au deuxième trimestre, CF a racheté environ 2 millions d'actions pour 225 millions de dollars et versé des dividendes. Le dividende trimestriel annoncé en juillet est de 0,60 dollar par action, en hausse de 20 % par rapport au trimestre précédent.
Les tonnes équivalent azote par an pour 1 000 actions en circulation sont passées de 17 tonnes en 2010 à 54 tonnes au deuxième trimestre 2026, et devraient atteindre 63 tonnes d'ici 2030. Depuis 2010, la capacité de CF a augmenté de 36 % et les capitaux propres ont diminué de 57 %. La capacité de la société devrait passer de 8,2 millions de tonnes de nutriments au deuxième trimestre 2026 à 8,7 millions de tonnes d'ici 2030, soit une hausse de 6 % ; le nombre d'actions en circulation devrait passer de 151,6 millions à environ 138 millions, soit une réduction d'environ 9 %.
De 2022 aux douze mois clos au deuxième trimestre 2026, le flux de trésorerie disponible annuel de CF se situe entre 1,45 et 2,78 milliards de dollars, avec un taux de conversion du flux de trésorerie disponible par rapport à l'EBITDA ajusté d'environ 60 % en moyenne, et de 50 % sur les douze mois clos au deuxième trimestre 2026. Le rendement du flux de trésorerie disponible de CF sur les douze mois clos au deuxième trimestre 2026 est de 11,1 %, contre 3,0 % pour le secteur industriel du S&P 500 et 3,1 % pour le secteur des matériaux du S&P 500.
Les dépenses d'investissement financées par CF en 2026 sont estimées à environ 950 millions de dollars, dont environ 400 millions de dollars liés au projet Blue Point. La production totale d'ammoniac en 2026 est estimée à environ 9,5 millions de tonnes, y compris l'impact de l'arrêt prolongé de l'usine de Yazoo City. L'analyse de sensibilité montre une fourchette d'EBITDA ajusté allant de 600 millions de dollars dans un scénario de prix bas (urée à 300 dollars/tonne, gaz naturel à 5,00 dollars/million d'unités thermiques britanniques) à 5,5 milliards de dollars dans un scénario de prix élevé (urée à 550 dollars/tonne, gaz naturel à 2,00 dollars/million d'unités thermiques britanniques). Une variation de 50 dollars par tonne du prix réalisé de l'urée correspond à une variation d'environ 800 millions de dollars de l'EBITDA ajusté annuel.
À long terme, la croissance de la demande mondiale d'engrais azotés devrait dépasser celle de la capacité de production, ce qui resserrera l'équilibre entre l'offre et la demande. L'Europe devrait continuer à réduire sa production en raison des coûts élevés des matières premières et de maintenance, tandis que les producteurs du Moyen-Orient et de Russie maintiendront une prime de risque en raison des facteurs géopolitiques, avec une augmentation des coûts du capital et des incertitudes de distribution.
