fr.wedoany.com Rapport : Les prix du cuivre ont récemment fluctué à la hausse. Auparavant, le marché avait massivement parié sur une hausse des taux de la Fed cette année, ce qui a renforcé l'indice du dollar américain et exercé une pression sur les prix du cuivre. Le prix du contrat principal du cuivre du Shanghai Futures Exchange est même tombé à environ 100 000 yuans la tonne. La résilience fondamentale du cuivre est forte, la pénurie du côté minier n'a pas changé. Bien que l'aval soit en basse saison traditionnelle, la volonté d'acheter pour reconstituer les stocks à bas prix est forte, limitant la baisse des prix du cuivre. La semaine dernière, le discours du président de la Fed, Walsh, était plutôt « dovish », et les données sur l'emploi non agricole de mai aux États-Unis ont été inférieures aux attentes. Le marché a réduit la probabilité d'une hausse des taux de la Fed, l'indice du dollar américain a reculé, la pression macroéconomique s'est atténuée, ce qui a favorisé le rebond des prix du cuivre.

Du côté de l'offre, le taux de croissance de la production de cuivre raffiné devrait converger vers celui des matières premières, et la pénurie de matières premières continue de se transmettre à la fonderie. Au premier semestre, les fonderies chinoises ont bénéficié de marges élevées sur l'acide sulfurique, avec des bénéfices confortables, et la production de cuivre raffiné a augmenté de 6 % sur un an. Cependant, cette tendance devrait changer au second semestre. L'offre de matières premières continue de se resserrer. Au 3 juillet, les frais de traitement du cuivre brut dans le sud et le nord de la Chine sont tombés respectivement à 900 yuans/tonne et 800 yuans/tonne, des niveaux historiquement bas. En raison des problèmes de factures fiscales en Chine et du rétrécissement de l'écart de prix entre le cuivre raffiné et la ferraille de cuivre, l'offre de cuivre recyclé avec factures en Chine reste très tendue, limitant la production de cuivre brut à partir de ferraille, et la pénurie de matières froides persiste. La pénurie de concentré de cuivre s'aggrave. Au 3 juillet, l'indice spot du concentré de cuivre importé en Chine est tombé à -128 dollars la tonne. Selon les données du Groupe d'études international du cuivre (ICSG), de janvier à avril, l'offre mondiale de mine de cuivre a diminué de 1,2 % sur un an. En raison des performances inférieures aux attentes des mines de Kamoa, Grasberg et Mirador II, ainsi que d'une réduction de 100 000 tonnes de la production de la mine de cuivre chilienne, l'augmentation de l'offre mondiale de mines de cuivre en 2026 pourrait être révisée à la baisse à 260 000 tonnes. Côté fonderie, sur la base des mises en service intensives de fonderies à l'étranger l'année dernière, la Chine a ajouté 300 000 tonnes de capacité de fusion brute en juillet. L'augmentation de l'offre de concentré de cuivre a du mal à suivre le rythme d'expansion de la capacité de fonderie, et le marché du concentré de cuivre maintient une configuration de marché vendeur. Les bénéfices des fonderies diminuent progressivement. Selon les frais de traitement spot actuels du concentré de cuivre (TC), le bénéfice total de la fusion du concentré de cuivre spot est tombé à zéro. Selon le TC des contrats à long terme pour 2026, le bénéfice de la fusion du concentré de cuivre sous contrat à long terme dépasse encore 5 000 yuans/tonne. La semaine dernière, la société minière chilienne Antofagasta a conclu les négociations du contrat à long terme pour le concentré de cuivre à mi-2026 avec les principales fonderies de cuivre chinoises, abandonnant pour la première fois le modèle traditionnel de tarification fixe des frais de traitement, adoptant un « accord de tarification de réserve » lié à l'indice du marché spot avec un prix minimum garanti. Ce changement du modèle de tarification des contrats à long terme comprime directement les bénéfices des fonderies. Globalement, en raison de la pénurie de matières premières et de la réduction des bénéfices de production, la volonté de production des fonderies chinoises devrait diminuer, et un point d'inflexion de la production de cuivre raffiné se profile.

Du côté de la demande, nous sommes actuellement en basse saison traditionnelle, et le taux d'utilisation des capacités des entreprises de produits en cuivre est globalement faible. En juin, le taux d'utilisation moyen des capacités des entreprises de produits en cuivre en Chine était de 62,97 %, en baisse de 0,37 point de pourcentage par rapport au mois précédent et de 0,11 point de pourcentage sur un an. Par catégorie, le taux d'utilisation des capacités des entreprises de fil de cuivre électrolytique était de 68,71 %, en hausse de 1,16 point de pourcentage par rapport au mois précédent et de 1,42 point de pourcentage sur un an. Le taux d'utilisation des capacités des entreprises de tubes en cuivre était de 68,89 %, en baisse de 3,37 points de pourcentage par rapport au mois précédent et de 4,76 points de pourcentage sur un an. Le taux d'utilisation des capacités des entreprises de barres en laiton était de 46,09 %, en baisse de 3,18 points de pourcentage par rapport au mois précédent et de 0,06 point de pourcentage sur un an. Le taux d'utilisation des capacités des entreprises de bandes en cuivre était de 74,97 %, en baisse de 1,58 point de pourcentage par rapport au mois précédent et en hausse de 7,53 points de pourcentage sur un an. Le taux d'utilisation des capacités des entreprises de feuilles de cuivre était de 91,48 %, en hausse de 1,17 point de pourcentage par rapport au mois précédent et de 16,7 points de pourcentage sur un an. Les données détaillées montrent que le secteur des feuilles de cuivre a obtenu des résultats remarquables, la forte demande des industries de l'IA et des batteries au lithium continuant de stimuler la croissance de la demande du secteur. Le secteur des tubes en cuivre est faible, ce qui pèse temporairement sur le taux d'utilisation global des capacités des produits en cuivre. Récemment, les températures élevées en Europe ont incité les entreprises chinoises de climatisation à se réapprovisionner en urgence, créant une nouvelle demande pour le secteur des tubes en cuivre en amont. Dans l'ensemble, le secteur des tubes en cuivre, auparavant faible, connaît une amélioration marginale, et la demande en basse saison pourrait dépasser les attentes.

Du côté des stocks, la Chine continue de déstocker pendant la basse saison, confirmant que la demande en aval est soutenue. Récemment, les stocks sociaux de cuivre en Chine sont repassés sous la barre des 200 000 tonnes, montrant une légère tendance à la déstockage. Les prix bas du cuivre continuent de stimuler les achats à bas prix en aval. Depuis le 11 mai, le marché du LME a continué de déstocker, avec une déstockage de 39 450 tonnes en Asie, 26 425 tonnes en Amérique du Nord et 15 225 tonnes en Europe. En Asie, grâce à l'ouverture de la fenêtre d'importation de cuivre en Chine, les stocks du LME continuent de se déplacer vers la Chine. En Amérique du Nord, en raison de l'écart élevé entre les prix du cuivre du COMEX et du LME, les stocks du LME continuent de se déplacer vers le COMEX. Actuellement, les stocks du COMEX ont grimpé à 606 000 tonnes, et la décision sur les droits de douane américains sur le cuivre est en suspens. La tendance des flux mondiaux de cuivre vers le COMEX se poursuivra. Actuellement, les stocks mondiaux totaux de cuivre sont élevés, le COMEX représentant 52 % de ces stocks. Ces stocks ont du mal à revenir dans les régions hors Amérique du Nord, et le marché mondial du cuivre présente une configuration de « stocks totaux élevés, pénurie structurelle dans les régions hors Amérique du Nord ». Dans l'ensemble, le soutien fondamental du marché du cuivre est actuellement fort. Du côté de l'offre, un point d'inflexion de la production de cuivre raffiné se profile, la marge négative des frais de traitement du concentré de cuivre s'accentue, les frais de traitement du cuivre brut tombent à des niveaux historiquement bas, la pénurie de matières premières s'aggrave, et le changement du modèle de tarification des contrats à long terme pour le concentré de cuivre comprime les bénéfices de la fonderie, ce qui pourrait réduire la volonté de production des fonderies. Du côté de la demande, la basse saison n'est pas si basse. En juin, le taux d'utilisation des capacités des entreprises de feuilles de cuivre a atteint un record historique, la demande dans les secteurs de l'IA et des batteries au lithium est forte, et le secteur des tubes en cuivre, auparavant faible, connaît une amélioration marginale en juillet. Les températures élevées en Europe ont stimulé une explosion de la demande d'exportation de climatiseurs chinois. Actuellement, les stocks mondiaux totaux de cuivre dépassent 1,1 million de tonnes, mais 52 % sont verrouillés sur le marché du COMEX, et les stocks dans les régions hors Amérique du Nord sont faibles. Dans un contexte de ralentissement de l'offre et de résilience de la demande, les stocks régionaux bas fournissent un soutien solide aux prix du cuivre. De plus, les attentes d'une hausse des taux de la Fed s'apaisent, l'indice du dollar américain baisse, et la pression macroéconomique s'atténue. Par la suite, les prix du cuivre devraient probablement poursuivre leur tendance à la hausse avec des fluctuations.