fr.wedoany.com Rapport : Goldman Sachs et Citigroup ont récemment revu à la hausse leurs prévisions du prix du cuivre pour 2026 et 2027, en se basant principalement sur les interruptions d'approvisionnement des principales mines mondiales et la croissance de la demande liée aux infrastructures d'IA.
Dans un rapport publié en juin 2026, Goldman Sachs a réduit ses estimations de l'offre minière mondiale de 350 000 tonnes en raison des interruptions d'exploitation de deux mines de premier plan en Indonésie et en République démocratique du Congo (RDC). Le 2 juin, la banque a relevé son objectif de prix du cuivre pour la fin de l'année à 13 735 dollars la tonne, soit une hausse de plus de 10 % par rapport à ses prévisions précédentes. Citigroup a emboîté le pas, fixant un objectif de prix à 14 500 dollars la tonne pour fin juin et à 15 000 dollars la tonne sur 12 mois. Les deux banques d'investissement citent la demande résiliente d'infrastructures d'IA et la transition énergétique, accompagnée de chocs d'offre, comme les deux principaux moteurs des prix. Selon les données du London Metal Exchange (LME), au 5 juin, le prix du cuivre au LME s'établissait à 13 980 dollars la tonne, en hausse de 10 % depuis le début de l'année.
Les interruptions d'approvisionnement qui sous-tendent ces deux prévisions sont indépendantes des politiques de Washington. La deuxième plus grande mine de cuivre au monde a déclaré un cas de force majeure en raison d'inondations souterraines survenues en septembre 2025. Une mine majeure en RDC a vu sa croissance de production ralentir en 2025 à cause de perturbations sismiques, réduisant ses prévisions de production pour 2026 de 90 000 tonnes. Le rapport de Goldman Sachs de juin 2026 estime le déficit de cuivre hors des États-Unis à 640 000 tonnes en 2026, soit dix fois l'estimation précédente de 60 000 tonnes, et la pleine capacité des deux mines ne devrait pas être rétablie avant 2028.
Les mécanismes tarifaires et d'importation cités par les deux banques décrivent une demande tirée par l'arbitrage, et non une consommation de cuivre liée à l'IA avérée. Le rapport de Goldman Sachs de juin 2026 attribue l'augmentation des importations américaines de cuivre au premier semestre 2026 à un arbitrage d'importation ouvert, un effet de l'incertitude tarifaire, plutôt qu'à une réelle activité de construction de centres de données. Citigroup considère les droits de douane potentiels des États-Unis sur le cuivre raffiné comme un mécanisme de soutien au sentiment lors de l'examen de la politique commerciale de fin juin. Aucun de ces éléments ne constitue une validation réelle des prévisions de demande d'IA que les deux banques intègrent dans leurs objectifs de hausse.
Une menace législative plus directe vient du niveau des États. Le projet de loi HB 1515 de Virginie couvre la plus grande concentration unique de capacité de centres de données aux États-Unis. Selon la National Conference of State Legislatures, ce projet de loi bloque l'approbation finale des centres de données jusqu'à ce que toutes les demandes de raccordement au réseau soient satisfaites ou jusqu'en juillet 2028. Il s'agit d'une contrainte active sur un marché opérationnel existant, assortie d'une échéance claire. Des projets de loi de moratoire dans six autres États sont toujours en cours, impliquant la Géorgie, le Michigan, New York, la Pennsylvanie, la Caroline du Sud et le Vermont.
Le projet de loi S.4214, intitulé « Artificial Intelligence Data Center Moratorium Act », cible précisément la catégorie d'infrastructures qui sous-tend l'argument de la demande d'IA des deux banques : les installations d'une puissance supérieure à 20 mégawatts, utilisant des baies de serveurs haute performance ou un refroidissement liquide. Le gel des constructions durera jusqu'à ce que le Congrès adopte une législation complète sur la sécurité de l'IA, sans date de fin définie. L'impact de ce projet de loi dépasse les frontières américaines : une clause spécifique interdirait l'exportation de puces d'IA d'origine américaine vers tout pays n'ayant pas adopté de réglementations équivalentes en matière de travail, d'environnement et de sécurité des personnes.
Le décalage opérationnel entre l'action législative et le report effectif de la demande de cuivre est plus long que le cycle standard des prix des matières premières. Les mines perturbées en Indonésie et en RDC resteront hors service jusqu'en 2028, ce qui relève de délais techniques. La prime de demande d'IA intégrée dans l'objectif de prix de 15 000 dollars la tonne de Citigroup est précisément la variable qui porte le risque législatif. Le projet de loi de moratoire actif en Virginie crée un arriéré de permis de plusieurs années sur le plus grand marché de centres de données des États-Unis.
Dans un scénario de référence, le S.4214 stagne en commission ; les projets de loi de moratoire au niveau des États échouent dans la plupart des juridictions ; l'examen tarifaire de fin juin se termine sans nouveaux droits de douane sur le cuivre. Le prix du cuivre au LME se maintient entre 13 500 et 14 000 dollars la tonne au troisième trimestre 2026, soutenu par les fondamentaux de l'offre. Les actions des mines de cuivre reflètent un déficit de production de 350 000 tonnes, tandis que la prime liée à l'IA n'est pas réduite.
Dans un scénario baissier, le projet de loi de Virginie est adopté avant juillet 2028, ou le S.4214 obtient le parrainage de cinq sénateurs ou plus, déclenchant un gel des raccordements au réseau sur le plus grand marché de centres de données. Le prix du cuivre au LME pourrait tester les 12 500 dollars la tonne en deux trimestres, car la demande d'IA est reportée de 18 à 24 mois, faisant disparaître la prime du bas du déficit d'offre de 640 000 tonnes estimé par Goldman Sachs.
Les signaux confirmant la validité de la thèse de l'offre incluent un prix du cuivre au LME se maintenant au-dessus de 13 500 dollars la tonne pendant l'examen tarifaire de fin juin, et un écart entre les prix du COMEX (Commodity Exchange Inc.) et du LME se resserrant en dessous de 200 dollars la tonne, indiquant la fermeture de l'arbitrage d'importation. Le signal confirmant que la demande d'IA a été reportée est que si le prix du cuivre évolue autour du plancher estimé par Goldman Sachs, uniquement soutenu par l'offre, à environ 12 500 dollars la tonne, cela indiquerait que le report de la demande d'IA est le mécanisme de prix en vigueur.
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