fr.wedoany.com Rapport : Le marché international du cuivre a poursuivi son rebond jeudi, avec une hausse de 2,6 % en milieu de séance à New York, pour s’établir à 6,27 dollars la livre, soit un peu plus de 13 800 dollars la tonne. Les prix du cuivre ont été soutenus par la baisse des cours du pétrole, après que Trump a indiqué que l’Iran revenait à la table des négociations et en raison de nouvelles menaces tarifaires américaines. Par ailleurs, le département du Commerce américain a annoncé son intention d’élaborer, d’ici la fin de l’exercice 2026, une procédure visant à étendre des droits de douane pouvant atteindre 50 % à une gamme plus large de produits en cuivre en aval.
Dans un récent rapport de synthèse sur les matières premières, Macquarie Strategy indique que le cuivre se trouve actuellement entre un sentiment haussier des investisseurs et des fondamentaux physiques faibles, l’écart entre les deux étant important aux niveaux de prix actuels. Les analystes du bureau, basés à Londres, Shanghai et Singapour, décrivent cette situation dans une note intitulée « Spinning Plates », estimant que le monde ne manque pas de cuivre et prévoyant un excédent dans les années à venir, avec une pénurie peu probable à court terme.
Les données confirment le diagnostic d’un excédent d’offre. Depuis le début de l’année 2025, les stocks visibles ont augmenté de plus de 870 000 tonnes, dont 444 000 tonnes en 2025 et 429 000 tonnes supplémentaires depuis le début de l’année 2026. Les stocks du London Metal Exchange (LME) sont à leur plus haut niveau en huit ans, tandis que ceux du Comex (New York Mercantile Exchange) atteignent des niveaux sans précédent. Macquarie estime que 550 000 tonnes de cuivre supplémentaires sont stockées hors marché aux États-Unis. Le prix du cuivre, après être passé de moins de 12 000 dollars la tonne fin mars à plus de 14 000 dollars fin mai, a ensuite reculé. Macquarie considère que cette évolution est davantage due à des ajustements de positions, des rachats de positions vendeuses et des flux commerciaux liés aux droits de douane qu’à une pénurie physique.
Face aux possibles mesures américaines sur le cuivre, les traders ont attiré le métal de l’autre côté de l’Atlantique via l’arbitrage CME-LME. Macquarie estime que le scénario le plus probable est une incertitude persistante plutôt qu’une résolution claire à court terme, ce qui maintiendrait le métal aux États-Unis et créerait une pénurie artificielle dans le reste du marché. En Chine, Macquarie pense que les acheteurs se montreront réticents face aux prix élevés actuels. Malgré une baisse des importations et une hausse des exportations, la Chine connaît un stockage saisonnier, et la phase de déstockage habituelle s’est arrêtée prématurément. En dehors de la Chine, la demande est également faible, avec des primes au comptant bien inférieures aux niveaux des contrats annuels.
L’offre minière continue de décevoir. Les données montrent que la production guidée des 17 plus grands mineurs a diminué de 199 000 tonnes, pour atteindre 13,8 millions de tonnes. Les perturbations de l’offre proviennent principalement de Kamoa-Kakula et de Grasberg, dont les calendriers de reprise et d’augmentation de la production ont été repoussés. Ivanhoe a indiqué cette semaine que sa production de la mine en République démocratique du Congo augmentera au second semestre, mais maintient ses prévisions de production pour 2026 entre 290 000 et 330 000 tonnes, inférieures aux attentes de plus de 500 000 tonnes avant les inondations de mai 2025. Freeport-McMoRan prévoyait initialement une production de cuivre de 771 000 tonnes à Grasberg cette année, mais après un glissement de terrain, la société basée à Phoenix s’attend à un retour à la pleine production d’ici fin 2027.
Compte tenu des marges de perturbation à Kamoa-Kakula et Grasberg, Macquarie prévoit une croissance de l’offre minière de 1,3 % cette année et de 4,4 % en 2027. L’institution suppose également une redémarrage de Cobre Panama au deuxième trimestre 2027 (un calendrier qui pourrait décevoir certains observateurs attentifs à First Quantum dans ce pays d’Amérique centrale), avec une augmentation de la production à 385 000 tonnes par an en six mois. Côté demande, Macquarie a revu à la baisse ses prévisions de croissance de la demande mondiale de cuivre pour 2026, de 2,0 % à 1,8 %, dont une révision à 1,1 % pour la Chine et à 2,6 % pour le reste du monde. La banque prévoit une amélioration de la croissance de la demande à 2,2 % en 2027, portée par la reprise hors de Chine, mais la Chine reste un frein en raison de la morosité du marché immobilier.
Macquarie se montre sceptique quant à la demande de cuivre récemment tirée par l’intelligence artificielle. Les centres de données alimentent le sentiment haussier, mais les projets sont retardés par une opposition publique croissante, des contraintes de réseau, une pénurie d’équipements et la généralisation des technologies de connexion optique, ce qui signifie que l’impact du cuivre pourrait être plus faible et plus lent que ce que le marché suppose. Néanmoins, la banque estime que le cuivre conserve un attrait structurel à long terme. Ses prévisions indiquent une croissance annuelle moyenne de l’offre minière de 2,8 % entre 2025 et 2030, une croissance de la production raffinée de 2,4 %, et une croissance de la demande de 2,8 % portée par l’électrification et la transition énergétique. D’ici 2030, le marché devrait revenir à l’équilibre, ce qui signifie que de nouveaux projets restent nécessaires.
La question centrale à court terme reste l’excédent. Macquarie estime que le marché a déjà enregistré un excédent de 600 000 tonnes en 2025 et prévoit un nouvel excédent de 262 000 tonnes en 2026, même en tenant compte de 783 000 tonnes de perturbations. En 2027 et 2028, l’excédent devrait dépasser en moyenne 700 000 tonnes par an. Sur la base de cette analyse, Macquarie a relevé sa prévision de prix moyen du cuivre pour 2026 de 12 310 à 13 165 dollars la tonne, reflétant la dynamique des prix et le soutien macroéconomique. Cependant, la banque s’attend toujours à une correction du marché, prévoyant un creux de prix à 11 000 dollars la tonne au troisième trimestre 2027. Parallèlement, elle a relevé sa prévision de prix à long terme du cuivre à 10 200 dollars la tonne (en dollars de 2025).
