fr.wedoany.com Rapport : Les efforts d'autonomie de l'Inde dans les semi-conducteurs, la défense, le spatial et l'intelligence artificielle donnent naissance à une nouvelle catégorie de fonds de capital-risque spécialisés. Ces fonds ciblent les startups qui bénéficient des incitations politiques, de la croissance de la demande stratégique et des réajustements des chaînes d'approvisionnement mondiales.

Plusieurs sociétés de gestion de fonds indiquent que les programmes gouvernementaux tels que Semicon 2.0, la Mission IA de l'Inde (India AI Mission) et les plans de localisation de la défense ont modifié l'évaluation des risques par les capitaux privés dans les secteurs technologiques stratégiques. Des projets autrefois considérés comme à haut risque, à forte intensité de capital et dépendants de contrats gouvernementaux incertains sont désormais perçus comme des opportunités structurellement soutenues, grâce aux incitations politiques et à la demande nationale garantie.

Deux nouveaux fonds sont particulièrement représentatifs. Le Bharat Tech Fund de Piper Serica, basé à Mumbai, dont les actifs sous gestion dépassent 1 400 crore de roupies, est un fonds d'investissement alternatif (AIF) de catégorie II, avec un objectif de 600 crore de roupies, assorti d'une option d'achat supplémentaire (greenshoe option) de 200 crore de roupies, destiné aux startups de série A ayant achevé la commercialisation de leur technologie et prêtes à se développer. Le MountTech Growth Fund (MGF Kavachh) de New Delhi, un AIF de catégorie II enregistré auprès du Securities and Exchange Board of India (SEBI) en 2024, devrait clôturer son premier fonds à environ 500 crore de roupies, soit le double de son objectif initial ; ses investissements couvrent la défense, l'aérospatiale, le spatial, les semi-conducteurs, la cybersécurité, les communications critiques et les matériaux stratégiques, avec une préférence pour les technologies à double usage servant à la fois les marchés commerciaux et la défense.

Cette tendance s'appuie sur deux moteurs, politique et géopolitique : le soutien gouvernemental couvre désormais toute la chaîne, de la fabrication de semi-conducteurs aux composants, à l'assemblage de PCB, aux incitations à la conception de puces, à l'assemblage, aux tests et à l'encapsulage externalisés (OSAT) ; la guerre en Ukraine, les perturbations des chaînes d'approvisionnement liées à la pandémie et la diversification « Chine + 1 » ont fait de l'autonomie technologique une priorité stratégique. Certains gestionnaires de fonds affirment que les investisseurs ne considèrent plus les technologies stratégiques comme de simples spéculations financières, mais souhaitent soutenir des entreprises contribuant à la résilience nationale à long terme ; la combinaison du rendement financier et de l'adéquation stratégique est relativement rare dans le paysage du capital-risque indien.

Si cette tendance se poursuit, le paysage du financement des entreprises deeptech pourrait se transformer considérablement. Ces entreprises, caractérisées par de longs cycles de R&D, une forte intensité capitalistique de fabrication et une clientèle concentrée sur les achats gouvernementaux et de défense, ont historiquement eu du mal à obtenir des capitaux de croissance en Inde ; le capital-risque indien privilégiait auparavant les modèles à rendement plus rapide comme les logiciels, la fintech et l'Internet grand public. Les fonds dédiés aux semi-conducteurs, au spatial et au calcul en IA représentent un virage structurel vers une allocation patiente du capital dans le matériel et la deeptech. Les gestionnaires de fonds définissent également les opportunités en termes d'« intégration en amont » : une fois les capacités de fabrication électronique et de défense établies, la prochaine vague d'opportunités provient d'entreprises à forte propriété intellectuelle (PI) dans la conception de puces, l'encapsulage, les capteurs, le calcul en IA, la photonique, le calcul neuromorphique, etc., ce qui peut réduire la dépendance de l'Inde aux composants importés et répondre aux critiques selon lesquelles son industrie électronique serait « principalement axée sur l'assemblage, avec une innovation limitée ».

Des contraintes concrètes subsistent également. Les financements de démarrage et les subventions sont relativement abondants, mais il existe un manque évident entre les séries A et B, lorsque les entreprises ont besoin de capitaux importants pour construire des capacités de fabrication ou se développer à l'international, avec la plus forte intensité capitalistique et la plus grande incertitude de rendement ; ce secteur exige également un flux de commandes continu et prévisible, plutôt que des contrats gouvernementaux ponctuels. La capacité des mécanismes politiques à transformer les projets pilotes et les programmes d'incitation en signaux stables de demande du marché déterminera si cette vague de financement peut évoluer vers un écosystème auto-entretenu.

Plusieurs gestionnaires de fonds espèrent que l'industrie électronique et des semi-conducteurs indienne reproduira la trajectoire de croissance de l'industrie automobile — partir de l'assemblage pour développer progressivement des capacités locales de conception et de composants. Les programmes d'incitation liés à la production (PLI) et les modèles de clusters comme la zone de technologies médicales d'Andhra Pradesh (Andhra Pradesh MedTech Zone) offrent des exemples de combinaison d'infrastructures publiques et de capitaux privés, que la nouvelle génération de fonds deeptech étend à la conception de puces, au spatial et au calcul en IA. L'intention de ces fonds va au-delà de la substitution aux importations : utiliser l'échelle indienne comme marché de lancement tout en participant à la concurrence mondiale, l'Europe, l'Asie du Sud-Est et le Moyen-Orient, qui manquent de capacités deeptech locales, pouvant devenir des marchés d'exportation pour les technologies indiennes. Si cet objectif se réalise, la promotion de la technologie souveraine indienne passera d'une autosuffisance défensive à une orientation offensive tournée vers l'exportation, devenant une version plus ambitieuse du récit « Make in India » — jusqu'ici davantage associé à l'échelle manufacturière qu'à la propriété intellectuelle de pointe.

Au cours des deux à trois prochaines années, à mesure que ces fonds déploieront leurs capitaux, les financements de séries A et B testeront concrètement si le déficit de capitaux de croissance peut être comblé ; on pourra alors juger si le secteur deeptech indien peut passer de l'optimisme de la phase de validation de concept à une catégorie d'investissement véritablement auto-entretenue.