fr.wedoany.com Rapport : Le 22 juin 2026, l’analyste Alina Islam de Red Cloud Securities a initié la couverture d’ESGold Corp. (ESAU:CSE ; ESAUF:OTCQB ; Z7D:FSE) avec une note d’achat et un objectif de cours de 0,90 $ CA par action, impliquant un rendement potentiel de 73 % par rapport au cours de clôture de 0,52 $ CA du 19 juin 2026. L’analyse repose sur le projet de retraitement des résidus d’or et d’argent d’ESGold à Montauban, au Québec, un projet entièrement autorisé, financé et en construction, à quelques mois seulement de sa première production, alors que le prix actuel de l’or dépasse d’environ 45 % les hypothèses économiques de l’étude du projet.
L’analyste décrit ESGold comme une société minière junior combinant les flux de trésorerie d’un producteur à court terme et le potentiel de découverte d’un explorateur. La société avance sur le projet Montauban, détenu à 100 %, situé dans la région de la capitale nationale du Québec, à environ 80 km de Québec, avec pour objectif une première production d’ici fin 2026. Le projet a déjà bénéficié d’un investissement d’environ 9 millions $ CA, soit près de 50 % des 17,4 millions $ CA de dépenses d’investissement initiales, et la société dispose d’environ 27,4 millions $ CA de liquidités. Red Cloud estime que ces fonds sont suffisants pour soutenir le projet jusqu’à la première coulée d’or sans recourir à un financement supplémentaire en actions. En raison d’un taux de traitement prévu d’environ 1 000 tonnes par jour, inférieur au seuil de 2 000 tonnes par jour déclenchant une évaluation environnementale complète provinciale, le projet n’est pas soumis à cette procédure, mais doit encore réaliser une étude géotechnique et mettre à jour le plan de fermeture de la mine.
L’ÉPE de 2025 décrit une exploitation des résidus sur quatre ans, avec neuf mois d’activité par an, traitant 923 000 tonnes de résidus. Avec un prix de l’or à 2 900 $ US l’once et de l’argent à 31,72 $ US l’once, la VAN5 % après impôts du projet s’élève à 24,3 millions $ CA, avec un TRI de 60,3 %. Red Cloud souligne qu’avec le prix actuel de l’or proche de 4 200 $ US l’once, cette évaluation économique semble conservatrice, et estime qu’une hausse de 10 % des prix des matières premières augmenterait la VAN5 % avant impôts d’environ 25 %. Le procédé est relativement simple : les résidus, sous forme sableuse en surface, ne nécessitent ni forage, ni dynamitage, ni concassage, ni broyage, avec des coûts d’exploitation aussi bas que 35,29 $ CA la tonne. Le traitement comprend la récupération du mica via des spirales Humphreys, la lixiviation au cyanure, la récupération de l’or et de l’argent par le procédé Merrill-Crowe, et la fusion sur site en lingots. L’ÉPE suppose des taux de récupération de 89,3 % pour l’or, 77,0 % pour l’argent et environ 90 % pour le mica. Par ailleurs, la société mène des essais métallurgiques supplémentaires avec le procédé sans cyanure CLEVR de Dundee Sustainable Technologies (DSE:CSE). Le concentré de mica devrait produire 57 200 tonnes sur la durée de vie de la mine, générant des revenus supplémentaires d’environ 24,9 millions $ CA à 300 $ US la tonne, mais aucun accord d’enlèvement n’a encore été signé.
Outre les résidus, les ressources historiques des piliers miniers offrent une option de prolongation de la durée de vie de la mine avec des dépenses d’investissement réduites. Ces ressources, non conformes à la norme NI 43-101, totalisent 512 500 tonnes avec une teneur en or de 3,71 g/t, contenant 61 000 onces d’or et 714 000 onces d’argent. ESGold prévoit de traiter ces ressources via l’usine existante après l’épuisement des résidus, nécessitant seulement environ 2,5 millions $ CA pour un concasseur. Red Cloud note que la quantité d’or contenue dans les piliers est environ cinq fois supérieure à celle des résidus, avec une teneur plus de neuf fois plus élevée. La société vise à convertir ces ressources en conformité avec la norme NI 43-101 d’ici 2027.
Le potentiel d’exploration provient d’une étude de tomographie par bruit ambiant (ANT) réalisée en 2025. Cette étude a mis en évidence un corridor minéralisé s’étendant sur environ 900 mètres de profondeur et plus de 2 kilomètres le long de la direction, situé sous les anciennes zones d’exploitation historiquement exploitées jusqu’à seulement 60-90 mètres de profondeur. Ce corridor s’élargit en profondeur et reste ouvert au-delà de la zone d’étude, Red Cloud indiquant que cette zone est pratiquement non forée en dessous d’environ 200 mètres. Red Cloud décrit le rapport risque/rendement comme hautement asymétrique : un résultat positif pourrait ajouter une valeur significative à l’histoire, tandis qu’un résultat négatif n’affecterait pas l’économie des résidus et des piliers. Un programme de forage diamanté de délimitation est prévu pour débuter au troisième trimestre 2026. Le vaste territoire de 24 414 hectares comprend six autres sites (Nocana, Chateau, Lac Vierge, Placer Dome V et VI, Gelinas, Lac Gagnon West) présentant une minéralisation de type VMS, aucun n’ayant été évalué avec des techniques modernes. L’analyste n’attribue aucune valeur à ces sites, les considérant comme des options gratuites.
En matière d’évaluation, Red Cloud utilise un modèle DCF avec un taux d’actualisation de 5 %, des hypothèses de prix à long terme de 3 000 $ US l’once pour l’or, 40 $ US l’once pour l’argent et 300 $ US la tonne pour le mica, aboutissant à une valeur d’environ 127,2 millions $ CA pour le projet Montauban, avec une VAN d’entreprise de 127,6 millions $ CA (1,00 $ CA par action). Après application d’un multiple de 0,9x pour tenir compte du risque d’exécution, l’objectif de cours est fixé à 0,90 $ CA par action. Le modèle minier comprend une première phase de résidus (années 1 à 4) et une deuxième phase de traitement des piliers (années 5 à 9, avec un taux de traitement de 500 tonnes par jour et une disponibilité de 75 %). Les hypothèses de financement reflètent une trésorerie de 18,4 millions $ CA en mars 2026 sans dette, ainsi qu’un prêt de 9 millions $ CA d’Ocean Partners U.K. Limited sous forme d’avance et de fonds de roulement (taux SOFR + 7,0 %), dont une première tranche de 3 millions $ CA est supposée être tirée au second semestre 2026. En mai 2026, ESGold a signé un accord d’achat de lingots avec Ocean Partners couvrant jusqu’à 100 % de la production d’or et d’argent, l’or étant valorisé à 99,8 % du prix COMEX et l’argent à 99 %.
En comparaison relative, ESGold se négocie à une valorisation supérieure à celle de ses pairs, avec un ratio P/VAN de 0,52x (contre 0,30x pour les pairs) et un coût par once équivalent or (AuEq) de 294 $ US (contre 153 $ US pour les pairs). Red Cloud attribue cela à sa proximité de la production, à son financement entièrement sécurisé et à la taille relativement modeste de ses ressources. Red Cloud identifie des risques propres aux juniors minières, couvrant les catégories géopolitiques, juridiques (soulignant que le Québec est une juridiction de premier ordre), techniques, d’entreprise et financières, y compris la volatilité des prix des matières premières et une dilution potentielle. Le code de divulgation 3 s’applique, indiquant que Red Cloud a fourni des services de banque d’investissement à ESGold au cours des 12 derniers mois. Les catalyseurs à venir incluent : le programme de forage de délimitation (troisième trimestre 2026), la première coulée d’or (quatrième trimestre 2026), la conversion des ressources des piliers (2027) et l’accord d’enlèvement du mica (en cours).
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