fr.wedoany.com Rapport : SpaceX (SPCX.US) a bondi de plus de 19 % le jour de son introduction en bourse, portant sa capitalisation boursière à plus de 2 000 milliards de dollars. Grâce à ses participations combinées dans SpaceX et Tesla, Elon Musk est devenu le premier trillionnaire au monde.
Le prix d'introduction de SpaceX a été fixé à 150 dollars par action, et le marché a attribué à cette entreprise de fusées un ratio cours/chiffre d'affaires de 94,7 fois. En 2025, la société a réalisé un chiffre d'affaires de 18,67 milliards de dollars, avec une perte nette retraitée après fusion avec xAI de 4,94 milliards de dollars. L'introduction en bourse de SpaceX a levé au moins 75 milliards de dollars, soit 2,9 fois les 25,6 milliards de dollars levés par Saudi Aramco lors de son introduction en 2019. Aucun modèle d'évaluation normal ne peut expliquer ce prix, mais le marché estime généralement qu'acheter SpaceX revient essentiellement à parier sur trois paris concernant l'avenir.
Elon Musk détient six cartes commerciales, réparties sur quatre champs de bataille. La couche spatiale comprend les fusées SpaceX et plus de 10 300 satellites Starlink. La couche terrestre regroupe 6 millions de véhicules électriques Tesla et les robots Optimus en phase de montée en puissance. La couche de données est constituée du supercalculateur Colossus de xAI et du grand modèle Grok. La couche biologique est l'interface cerveau-machine Neuralink, qui n'a pas encore généré de revenus significatifs et représente le pari à plus long terme : la fusion homme-machine. Ces activités sont reliées par trois canaux interdépendants formant un ensemble intégré.
En ce qui concerne le flux énergétique, Tesla a installé pour xAI un système de stockage d'énergie Megapack d'une valeur de 375 millions de dollars pour son centre de calcul de Memphis, soutenant une demande électrique de près de 2 gigawatts, équivalant à la consommation d'une ville de taille moyenne. La consommation énergétique massive de xAI et SpaceX offre en retour à Tesla Energy un scénario de mise à l'échelle industrielle, la faisant passer d'un simple département de produits à la base énergétique de tout l'empire. Sans les batteries de Tesla, le supercalculateur de xAI ne tiendrait pas ; sans la demande de calcul de xAI, la montée en puissance de Tesla Energy prendrait plusieurs années de plus. Il s'agit d'une transaction exécutée par un même décideur, avec une efficacité de coordination élevée, mais aussi des risques concentrés.
En ce qui concerne le flux de données, la flotte mondiale de Tesla, composée de 6 millions de véhicules, chacun équipé de 8 caméras, constitue un réseau de capteurs du monde physique. Le FSD cumule 10 milliards de miles de données de conduite, avec 29 millions de miles supplémentaires chaque jour. Ces données sont injectées dans les plus de 200 000 GPU du supercalculateur Colossus pour entraîner de meilleurs modèles FSD, Grok et Optimus, puis déployées via OTA vers la flotte, générant plus de données et de scénarios. Chaque tour de ce volant d'inertie creuse l'écart avec les concurrents. Ce qui manque à Waymo et Cruise n'a jamais été l'algorithme, mais les données générées 24 heures sur 24 par 6 millions de véhicules sur les routes réelles.
En ce qui concerne le flux de trésorerie, le coût de lancement de la fusée Falcon est de 1 500 dollars par kilogramme, soit moins d'un tiers du prix moyen du secteur de 5 000 dollars, et elle détient 80 % des parts de marché mondial des lancements. Starlink couvre 164 pays avec plus de 12 millions d'abonnés, générant un chiffre d'affaires annuel de 11,4 milliards de dollars et un bénéfice d'exploitation d'environ 4,4 milliards de dollars. Ces bénéfices sont réinvestis dans le développement de la prochaine génération de fusées Starship et dans le déploiement de centres de données IA spatiaux, formant un cycle auto-alimenté. La réduction des coûts des fusées permet de lancer plus de satellites, la mise en réseau des satellites permet de percevoir des abonnements, et les bénéfices des abonnements servent à construire des fusées plus grandes.
Morningstar attribue à SpaceX une juste valeur de 780 milliards de dollars, soit seulement 44 % du prix d'introduction, arguant que les pertes persistantes de xAI et les contrats de calcul IA résiliables ne justifient pas une valorisation de mille milliards. L'autorité en matière d'évaluation Aswath Damodaran ancre la juste valeur à 1 300 milliards de dollars, estimant que les prévisions de SpaceX d'un marché de l'IA de 26 000 milliards de dollars sont trop agressives. Le modèle haussier de Goldman Sachs prévoit quant à lui un chiffre d'affaires de 474 milliards de dollars d'ici 2030. Le débat entre haussiers et baissiers reste en suspens, sans qu'aucun ne puisse convaincre l'autre. La valeur de SpaceX ne peut être déterminée par les états financiers ; la véritable variable réside dans trois options qui n'ont pas encore été exercées.
La première option est Starlink, qui est devenu un quasi-monopoleur de l'Internet spatial. La marge d'EBITDA de Starlink est de 63 %, avec un bénéfice annualisé de près de 5 milliards de dollars, ce qui en fait la seule activité rentable avec certitude de l'entreprise et le moteur de trésorerie de tout le rêve spatial. L'exclusivité des ressources spectrales et des emplacements orbitaux des satellites en orbite basse continuera de renforcer ses barrières avec le temps ; les concurrents ne doivent pas seulement construire des satellites, mais aussi s'emparer des positions orbitales déjà occupées.
La deuxième option est le supercycle des infrastructures IA. Deux semaines avant l'introduction en bourse, SpaceX a signé des contrats de calcul IA avec Anthropic pour 1,25 milliard de dollars par mois et avec Google pour 920 millions de dollars par mois, soit un total annualisé de 26 milliards de dollars, dépassant déjà le chiffre d'affaires annuel de Starlink. Le supercalculateur Colossus, avec ses 220 000 GPU, a été construit en 122 jours. Cette activité, inexistante il y a 18 mois, représente désormais la plus grande augmentation de revenus de l'entreprise et le moteur central de l'expansion de sa valorisation. SpaceX détient la base énergétique de Tesla et ses propres capacités d'ingénierie, lui conférant une structure de coûts unique dans ce secteur. L'intégration verticale à l'ère de l'IA signifie un pouvoir de fixation des prix.
La troisième option est la révolution des centres de données spatiaux. L'intensité du rayonnement solaire en orbite est environ 36 % plus élevée qu'au sol, et la production d'énergie peut être continue, sans être affectée par le cycle jour-nuit ou les conditions météorologiques. La FCC a accepté la demande de spectre de SpaceX pour un centre de données orbital et a lancé une consultation publique. Le marché a attribué à cette option une étiquette de prix de 30 à 50 milliards de dollars. Une fois concrétisée, la géographie mondiale de la puissance de calcul et de l'énergie sera redessinée. Après l'introduction en bourse de SpaceX, Musk, avec 42 % des droits économiques et 85 % des droits de vote, est devenu le premier trillionnaire de l'humanité. Il détient trois tickets de pari menant à différents avenirs, mais la réalisation de ces trois options dépend en fin de compte d'une seule variable : le jugement, l'énergie et l'état d'esprit d'un seul homme.
Musk a cinquante-quatre ans cette année. Il adhère aux « premiers principes », réduisant le coût de lancement des fusées à un dixième de ce qu'il était ; il est aussi un micromanager, modifiant encore la conception de la carrosserie trois semaines avant la livraison de la Model S. À l'hiver 2008, après trois échecs de lancement consécutifs de SpaceX et la quasi-faillite de Tesla, il a investi ses derniers 35 millions de dollars dans les deux entreprises simultanément. Si le quatrième lancement échouait, il ne lui restait que quelques jours de trésorerie. Quatorze ans plus tard, il a racheté Twitter pour 44 milliards de dollars, réalisant le pari le plus controversé de l'histoire des affaires. En 2025, il a dirigé le DOGE pour promouvoir une réduction de 2 000 milliards de dollars des dépenses gouvernementales, ce qui a fait chuter le score de recommandation de la marque Tesla de 8,2/10 en 2023 à 4,0/10 en 2025, la valeur de la marque se contractant de 36 %, et l'action chutant en conséquence. Un tweet a un jour effacé 14 milliards de dollars de la capitalisation boursière de Tesla en une seule journée en 2020. La créativité et la destructivité proviennent toujours du même cerveau. Musk a publiquement reconnu souffrir du syndrome d'Asperger : difficultés sociales, capacité d'hyperfocalisation, pouvant s'immerger dans un seul problème pendant des dizaines d'heures. Le génie et la folie sont emballés ensemble, c'est la partie la plus difficile à évaluer et la plus impossible à couvrir dans ces 1 770 milliards de dollars.
De la création de SpaceX en 2002 à l'introduction en bourse de l'empire de mille milliards en 2026, Musk a mis vingt-quatre ans. Pendant ces vingt-quatre ans, chaque quasi-faillite, chaque perturbation du marché, chaque incursion politique, n'a finalement pas mis fin à ce système, mais a plutôt accéléré le fonctionnement de cette machine. Au moment où la cloche du Nasdaq a sonné, ce n'était jamais les états financiers qui fixaient le prix. Ce qui vaut vraiment ces 1 770 milliards de dollars, c'est un récit sur la façon dont l'humanité peut sortir du berceau terrestre, et une âme obstinée qui a été prouvée maintes et maintes fois — capable de survivre, peu importe combien de fois elle frôle l'effondrement.
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